利率低、助力政策债发闸认购多。稳增时隔逾10年，长国国家开发银行22日再发含权政策性金融债（不含具有次级性质的开行债券），受到投资人的含权欢迎。

在业内人士看来，行重新开国开行此举丰富了债券市场可投资产品，助力政策债发闸有助于更好满足“合意资产少”“不确定性多”环境下的稳增机构投资需求；在金融发力稳经济的宏观背景下，增强了对基础设施等项目建设的长国支持力度。机构预期，开行未来此类产品的含权发行将会适度“提量”“扩面”。

● 本报记者 张勤峰

抢购： 

投标倍数高于6

市场人士透露，行重新开6月22日上午，助力政策债发闸国开行公开招标发行的稳增两期固定利率双向选择权债券双双获得超6倍有效认购，且发行利率水平较低，长国反映出投资机构对于这两期债券的浓厚兴趣。

据相关发行文件，国开行此次发行的是该行2022年第十八期金融债券（22国开18）和第十九期金融债券（22国开19），均为固定利率债券，按年付息，期限分别为3+2年、5+5年，发行量各不超过30亿元。按计划，两期债券于6月22日公开招标，6月24日缴款并起息，6月28日起上市。

有别于国开行近期发行的其他政策性金融债，上述两期债券均为含权债，设置了发行人票面利率调整权和投资人回售选择权。具体而言，在22国开18存续期第3年末、22国开19存续期第5年末，发行人有权行使票面利率调整权，投资人有权行使回售选择权。

“此次22国开18、22国开19的中标利率分别为2.49%、2.70%，全场投标倍数分别为6.84、6.46。”前述市场人士称，目前市场上3年期、5年期国开债收益率大致在2.6%、2.76%，与之相比，此次发行的两期国开债利率还要低一些，且投标倍数较高，反映出机构参与意愿较强，需求较好。

稀缺： 

迎合旺盛需求

据了解，这是时隔逾10年，国开行首次发行此类含权金融债。在业内人士看来，供给的稀缺，可能是其获得投资者欢迎的重要原因之一，尤其是在当前债券投资机构或多或少面临“缺资产”困扰的情况下。

据固收研究团队梳理，国开行于2001年12月首次发行附带回售条款的含权债，2001年至2011年期间共发行可回售债券26次，涉及债券25只，合计发行规模4853.9亿元。Wind数据显示，此前国开行最后一次发行的含回售权债券是11国开61，发行于2011年12月，期限为3+7年，与此次发行的两只债券一样，设有发行人票面利率调整权和投资人回售选择权。

“国开行重启可回售债券发行，是发挥其债券银行优势，积极推动债券市场创新的体现。”该研究团队认为，对于债券市场而言，国开行此举的积极意义在于，丰富了债券投资品种，为投资者提供了更多样的产品选择，还提供了对冲未来利率上行风险的工具。

前述市场人士称，当前债券市场正面临合意资产少、不确定性增多的局面，此次含权国开债重新开闸，迎合了投资人对稳健投资品的旺盛需求，面临较好市场环境。

“未来我国债券市场品种将得到进一步丰富，投资者的债券投资策略也将更为多元化，债券市场将迎来新的高速发展期。”中金公司固收研究团队称。

信号： 

政策性金融发力

政策性金融历来是稳信贷、稳经济的一股重要力量。当前，在金融聚焦稳增长、发力稳信贷的大背景下，一些业内人士指出，此次国开行重启含权债发行还具有较强的现实意义和积极信号。

6月1日召开的国务院常务会议指出，对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度，并建立重点项目清单对接机制。

据首席银行业分析师王一峰观察，在2008年以来的数轮经济波动中，政策性金融均扮演了“顺隐于市、逆托于市”的角色。当经济承压时，政策性金融会通过加大对“两基一支”领域的信贷投放，来实现稳信用、促投资的作用。

“历史上，当政策性银行信贷额度明显扩大时，均起到了宽信用的效果。”首席固收分析师孙彬彬称，此次调整的8000亿元信贷额度，约相当于2021年开发性、政策性银行新增人民币贷款总额的48.5%。

发行文件显示，此次两期国开债的所筹资金均可用于支持棚户区改造、城市基础设施等项目建设。

而对于政策性银行新增信贷的资金来源问题，机构人士认为，发债是主要手段之一。有观点预计，未来政策性金融债供应可能有所增多，这一过程将更具创新性和多样性，有利于满足不同投资需求的含权债券或持续出炉。

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